1月24日，新瑞鹏狗狗医疗保健集团(以下简称“新瑞鹏”)向美国债券交易委员会(SEC)提交F1招股，此举即宣告新瑞鹏的上市长跑迈入了冲刺的阶段。
在过去两三年的禽流感前夕，“它经济”大放异彩，狗狗服务需求持续上扬，兔年首个IPO启动或标志着一场狗狗赛车场的盛宴即将迎面到来。
狗狗医疗保健服务未来快速增长可期
近年来，“它经济”在中国消费市场持续升温。据弗若斯特沙利文报告，2021年中国总体狗狗消费市场体量达2660亿元人民币(单位下同)，预计至2026年，中国狗狗数目将快速增长至4.97亿只，总体的消费市场体量将提高至5380亿，对应的，2021至2026年的年复合快速增速将达到15.1%。
在此大背景下，相比于狗狗食品等细分领域，狗狗医疗保健服务赛车场所展示出的快速增速更为突出。弗若斯特沙利文指出，狗狗医疗保健服务的消费市场体量将从2021年的550亿提高至2026年的1360亿，前夕年复合快速增速约达20.0%，低于领域的总体增速。
目前，中国是全球第二大的狗狗消费市场。相较于美国消费市场，中国无论在狗狗消费市场体量，还是持续提高的狗狗医疗保健服务消费市场都存在着巨大的快速增长潜力。据弗若斯特沙利文提供的数据，截止2021年末，中美两地的每只异性狗狗年均医疗保健支出、狗狗医疗保健渗透率和每只异性狗狗年均看病频次数据依次约为1100/3600元、21%/50%、1.9/3.6次每年，后者依次为前者的3.3倍、2.4倍和1.9倍。
不难看出，狗狗医疗保健服务赛车场已充分展示出强劲的后发势能。也就是说，若能率先在高速快速增长且抗周期的领域中建立起领先地位竞争优势，便可最大程度享受到领域的黄金发展期。
内在价值与价值潜力突显，新瑞鹏占有绝对领先地位位置
在招股中，新瑞鹏提出致力于建立世界一流的综合狗狗服务平台及互惠整合的狗狗生态系统。除了主营的狗狗医疗保健服务之外，新瑞鹏在省外生活、供应链服务等支柱业务发展股的前瞻产业布局，决定了其作为国内狗狗医疗保健龙头企业的长期竞争竞争优势以及内在价值。
1)领域龙头拥有绝对竞争优势
新瑞鹏提供的服务横跨了整个狗狗领域供应链，全面覆盖了2B2C、线上线下的综合数字生态平台，使得其在领域内在价值突显，其独特的业务发展模式也形成了强大的互联网负面效应。
从业务发展股来看，2020年、2021年以及截止2022年9月30日的九个月，狗狗医疗保健服务占总营收比依次为68.3%、62.2%及52.9%;供应链服务依次占总营收的19.7%、26.8%及36.5%;省外生活服务为12.0%、11.0%及10.6%。
在核心能力狗狗医疗保健服务方面，以2021年狗狗医疗保健服务收入体量计算，新瑞鹏跻身中国第一、全球第二;截止2022年9月30日，新瑞鹏旗下运营1942家狗狗医院，覆盖全国31个省份、114座城市，如弗若斯特沙利文报告指出，以所持狗狗医院数目计算(2021年底)，在国内排名第一的新瑞鹏，是领域第二名到第十名所持狗狗医院数目总和的3倍;在中国按2021年收入排名前100家狗狗医院单店内，新瑞鹏占有了70%，其拥有占全国兽医专家60%以上专家团队覆盖十五大专科体系，形成多元化的品牌矩阵。可以看出，新瑞鹏在业内的确占有了先发者的绝对竞争优势。
2)逆势快速增长展现强大延展性
业绩表现方面，作为领域龙头的新瑞鹏，即使在禽流感前夕，也依然能够保持较高快速增长水平，业务发展延展性充足，呈现出抗周期抗风险的特质。
按招股所示，2020年、2021年，2021年截止9月30近日八月及2022年截止9月30近日八月，新瑞鹏依次实现3008.3千万元、4783.7千万元，3399.7千万元以及4315.1千万元。其中，2021年营收同比快速增长59.0%，2022年截止9月30近日八月的营收与2021年同期相比快速增长26.9%。
毛利润表现基本与营收发展态势同步，2020年、2021年，2021年截止9月30近日八月及2022年截止9月30近日八月，新瑞鹏依次获得142.5千万元、223.2千万元，171.4千万元及218.8千万元。究其原因，主要来自于业务发展收入和利润率的共同变化。
在新瑞鹏的三大业务发展股中，供应链服务和省外服务股快速增长迅速，不但在禽流感前夕低于狗狗医疗保健服务股，利润率(截止2022年9月末)也明显低于后者。尤其是省外服务股利润率的转正，共振平台活跃用户的持续快速快速增长，体量负面效应和互联网负面效应开始显现，反映出该业务发展或已迈入正循环、释放飞轮负面效应的发展轨道。
3)净亏损收窄态势向好
在消费市场较为关注的净亏损方面，新瑞鹏净亏损占总收入的百分比从2020年的33.2%下降到2021年的27.4%，并进一步下降到截止2022年9月30日止前八月的25.7%，收窄态势明显。
随着禽流感政策的根本性转向，经过2022年的“至暗时刻”，自2023年开始，新瑞鹏的狗狗医疗保健业务发展股或会带来的快速增长回归及盈利能力改善局面，将为后续净亏损的加速缩减带来正面的贡献。
从子公司营收和毛利润保持稳步快速增长态势可感受到，在子公司体量负面效应和互联网负面效应显现的态势大背景下，再借助新瑞鹏自主研发的数据和先进的科技手段，实现精益运营管理，持续降本增益，净亏损的收窄甚至转正之路，或已成定局。
值得一提的是，在中国狗狗领域稳步快速增长的大背景下，产业趋于高质量、多元化离不开核心企业的多维发力。从新瑞鹏的业务发展产业布局来看，包括对供应链、领域数字化到人才教育体系的建设等“硬成本”，共振子公司合规、子公司业务发展规范化、领域标准化和自律化管理等一系列软性或隐性的成本，这些投入使得子公司更加着眼于长期主义，既形成了综合实力全面领先地位的独特竞争优势，也建立起高耸的领域进入壁垒，让领域格局始终保持在较为稳定而友好的状态，从而确保了业务发展产业布局横跨全供应链的领域龙头能够成为领域贝塔红利释放的终极受益者。
