宠业家消息，中国农历圣诞节期间，中国总收入最低的狗狗公司新瑞鹏开启了近区长跑的最后冲刺。2023年1月，美国证券交易委员会(SEC)官方网站更新了新瑞鹏的F1招股，正式宣告新瑞鹏的上区长跑进入最后冲刺。中文创投媒体36氪在报道里这样描述：“圣诞节的第一份惊喜来自狗狗赛道”，中国狗狗医疗保健上市第一股即将诞生。
新瑞鹏在此之前频频传出战略投资和上市传闻，本次公布的上市材料，也给了诸多观察者一个近距离观察和解密另一家中国总收入最低、也最受瞩目的狗狗医疗保健企业的机会。
基于SEC披露的材料，以及宠业家在此之前的领域监测信息，我们尝试为您介绍新瑞鹏的一些新一代变化，一窥另一家中国狗狗知名品牌的经营小奥秘。
中国第一，世界第二
预计2022总收入超50亿
新瑞鹏的招股，援引了若沙利特沙利文的信息描述其为中国第一、全球第二大狗狗保健平台。报告称，中国狗狗疗养院主要是单店狗狗诊所和小型狗狗疗养院连锁店，比成熟的美国市场要分散得多。在中国，2021年医疗保健总收入最小的市场参与者(新瑞鹏)占有9.8%的狗狗保健市场收益，而前十名的总收入总收益比重不到15%。
图：新瑞鹏狗狗保健部份2021年总收入29.7亿拥有9.8%收益，比第2~10名总和还高1倍。来源：Frost&Sullivan
相比之下，美国最小的市场参与者拥有20%的收益，前十名(CR10)占据了约1/3收益。根据管理层在招股里的财务展望，预计新瑞鹏在2022年的总收入将首次突破50亿人民币。这一数字毫无疑问再次坐实了另一家中国营收最低狗狗公司的座次。
连锁有什么好处?新瑞鹏单疗养院总收入比平均值高两成
根据宠业家截止2021年的统计，全省范围内营运中狗狗疗养院约为24100家;据此计算，新瑞鹏的疗养院数目在中国比重为7.8%，而总收入比重则接近10%。这也意味着，平均每家新瑞鹏疗养院的总收入，比全省平均值高出25%以上。
影响这一信息的还有一个细节，截至2021年，2021年中国按总收入排名的前100家单体狗狗疗养院中，有70%都属于新瑞鹏母公司。
图：新瑞鹏母公司的狗狗疗养院品牌报告还认为，这一领域的技术壁垒主要彰显在5个层面。分别是，品牌识别带来的用户信任、吸引专业化高端人才的能力、复杂的管理系统、高水平的数字化和已建立用户群的先发竞争优势。沙利文报告称，狗狗保健领域是狗狗领域各个子领域里快速增长最快的，2021-2026的CAGR增长速度达到20%。而其中狗狗疗养院将从2021年的303亿快速增长到2026年的789亿，CAGR进一步提高到21.1%。
不止是狗狗疗养院，三驾马车拉动新瑞鹏巨轮
今天的新瑞鹏早已不仅仅是一家连锁狗狗疗养院。在新一代的招股里，新瑞鹏将自己的总收入划分为三块，分别是以连锁狗狗疗养院为领袖的狗狗保健服务、以润分作领袖的供应链业务发展，以及以阿闻医生为领袖的省外服务五大股。根据招股新一代信息，宠业家整理了五大业务发展股的总收入重大贡献比重。能清晰的看到，无论从2021年的完整年度信息看，还是2022年后三季度的新一代信息看，供应链和省外服务的总收入比重都在提高，并且是以加速度在提升。
在2020年，以润分作领袖的供应链业务发展，总收入还不到狗狗保健(疗养院为主)部份的1/4;但仅仅一年多以后，2022年后三季度里，供应链总收入总量已接近服务部份的七成。按这个速度下去，供应链从总收入上沦为新瑞鹏具有成长潜力的业务发展股。
润合供应链：全场最亮的星
作为狗狗领域的“知名品牌”，从2022年已披露的前三季度信息来看，新瑞鹏在此之前通过全面收购整合快速建立起的润合供应链，已沦为公司的最小快速增长来源。前三季度，整个新瑞鹏比去年同期增收9.15亿，其中供应链就重大贡献了6.92亿，超过3/4的总收入快速增长由供应链业务发展重大贡献。
能明显看出，供应链业务发展的增长速度在五大股中一骑绝尘，一直是新瑞鹏的“快速增长担当”。而前三季度超过15亿的营收，也让新瑞鹏沦为中国狗狗领域最小的供应链服务提供商。新瑞鹏在招股中表示，目前其供应链业务发展已在全省建立了7个区域配送中心、58个省级和市级仓库以及50个贸易子公司，覆盖中国100多个主要城市。供应链业务发展的用户数，在2021年已达到了49000家。2022年后三季度，供应链用户数为45000家。根据宠业家截止2022年第三季度追踪的全省营运中狗狗终端数，其用户渗透率达到40%。
宠业家在分析新瑞鹏信息时发现，供应链业务发展不仅是总收入的快速增长引擎，还是五大业务发展股中，利润率最低的部份。
如图所示，新瑞鹏的供应链业务发展，利润率一直稳定在10~15%区间，为五大股中最低。既能保持最低快速增长、还拥有最低利润率，同时还有一大半的潜在用户数目可供拓展，难怪在最近一两年，供应链业务发展沦为连锁狗狗疗养院集团的必争之地。
崛起的阿闻：生态竞争优势正在彰显
推测由于疫情影响，导致实体店疗养院总收入受损以及省外服务零售需求增加，2022年新瑞鹏的第三引擎，以阿闻为领袖的省外服务也第一次实现了利润率大幅上升也反超了狗狗疗养院为领袖的服务业务发展。从信息看，阿闻的总收入重大贡献刚刚超过10%。但与疗养院和供应链总收入不同，这部份总收入快速增长，既不需要进行重资产的疗养院全面收购、建设，也不需要单独资金投入更大的采购库存成本，而是能更好地利用疗养院的现有用户和供应链的现有库存。这正是在此之前资金投入巨大的新瑞鹏基础设施带来的额外红利。
对与30%至40%的领域平均值相比，新瑞鹏在2021年保持了约56%的狗狗保健服务用户复购率。疗养院用户更好的经营，给了新瑞鹏的新业务发展更多空间。所以我们看到，新瑞鹏在招股中，特意披露了一个不起眼、但意味深长的信息：目前在狗狗保健用户中，已有38%的用户在其他渠道中采购了新瑞鹏的产品和服务，鉴于润合供应链是2B的业务发展为主，这部份用户转化应该主要彰显在阿闻等省外服务中。这种竞争优势降低了阿闻的获客成本，润合的供应链和存货则强化了其供应链竞争优势，因此以阿闻为领袖的新瑞鹏省外服务有望沦为其未来的第三快速增长曲线。我们能大致看到新瑞鹏的疗养院数目、保健服务活跃用户和省外服务活跃用户的增长速度对比：
从这个粗略测算能看出，从2021年信息看，新瑞鹏体系母公司阿闻医生的活跃用户数目比疗养院数和服务用户数快速增长都快。因此也能推测，新瑞鹏资金投入巨大建设的实体店连锁网络-供应链网络-省外服务平台，逐渐发挥出生态竞争优势，随着基础设施竞争优势和各业务发展协同竞争优势，新业务发展的快速增长效应提高、营运成本下降，整体经营效率正在提升中。
多轮驱动：新瑞鹏的未来
在这五大总收入重大贡献版块之外，新瑞鹏还在持续着第三方诊断、铎悦教育和领域级企业服务五大探索，其中兽医教育部份依托其人才资源已在市场占据了稳定地位，在一段时间内其社会价值将更加重要。另一方面，第三方诊断在狗狗医疗保健市场中是一个备受高度关注的高快速增长股，具备高技术壁垒、高利润率的特征，其发展值得持续高度关注。从1998年在深圳开始运营第一家瑞鹏狗狗疗养院，到2013年第一次走出广东，2016年全面收购美联众合扩展到中国北方，到2019年整合成新瑞鹏。并在随后获得腾讯、勃林格殷格翰、雀巢集团等重量级战略投资，今天递交招股的新瑞鹏，走出了一代创业者和一代中国宠业人的传奇故事。递交招股也意味着这个故事来到了最激动人心和最受人高度关注的节点，新瑞鹏的创业和上市之路，伴随着广泛的高度关注和话题，也自然牵动着狗狗领域的心。宠业家将持续高度关注和报道新瑞鹏美股IPO的进程和后续。
(来源：新视线)
责任编辑：孙青扬
