马报财经APP获悉，德邦证券发布研报称，我省狗狗领域迅速发展，但使用率、狗狗平均值开支显著高于明朗消费需求，未来内部空间宽广，2012年-2021年城镇犬猫消费消费需求以25%的无机增速收缩至2490亿元。近几年国产国际品牌份额提高迅速，但高档消费需求仍被外资国际品牌占有主导，随着国产国际品牌认知度提高亦开始加强高档消费需求培育，中宠股份(002891.SZ)、乖宝狗狗持续完善高档国际品牌产业布局，时程有望凭借名牌产品把握高档需求。建议关注：中宠股份、佩蒂股份(300673.SZ)等。
德邦证券主要观点如下：
投资狗狗食品时，在投资什么?
狗狗食品是圈养狗狗的刚性需求，基本贯穿狗狗的生命周期，具备笔友购、低价格敏感、强黏性等特点，其中主食是狗狗食品最主要的细分产品线，现阶段亚洲地区宠食消费需求中主食占比接近70%。狗狗饮料种类丰富，消费需求进入壁垒相对较低，而主食内部空间宽广，存在笔友购、高壁垒、持续升级等特点，稀缺优质属性突出，现阶段国产国际品牌在狗狗食品产业布局上从饮料-主食-高档主食持续进阶，具体来看工艺上膨化干粮为基础盘，持续向烘焙、风干、冻干升级，原料上高肉、鲜肉及生骨肉引领高档新趋势。
本土国际品牌的机会来了吗?
我省狗狗领域迅速发展，但使用率、狗狗平均值开支显著高于明朗消费需求，未来内部空间宽广。现阶段我省狗狗消费需求正处迅速发展期，2012年-2021年城镇犬猫消费消费需求以25%的无机增速收缩至2490亿元，犬猫总数超1.1亿只，狗狗猫数量5806万头超过狗狗犬(5429万头)成为圈养最多的狗狗。尽管我省狗狗领域保持快增趋势，但与欧美等明朗消费需求相比仍有显著差距，其中狗狗圈养率(21年我省城镇狗狗犬和猫圈养率约10%左右)显著高于美国(犬：54%;猫：35%)和欧洲(犬：25%;猫：26%)，狗狗平均值消费开支亦仅约美国消费需求三成，其中食品开支约美国的四成，时程发展内部空间充足。领域迅速发展为国产国际品牌带来增长机会：近几年来国产国际品牌持续注重产品研发提高品质，且积极通过内容营销、综艺植入等多维方式增强国际品牌声量，以麦富迪、顽皮为代表国产国际品牌后起直追，现阶段在亚洲地区狗狗食品消费需求占有重要地位。近几年国产国际品牌份额提高迅速，但高档消费需求仍被外资国际品牌占有主导，随着国产国际品牌认知度提高亦开始加强高档消费需求培育，中宠股份、乖宝狗狗持续完善高档国际品牌产业布局，时程有望凭借名牌产品把握高档需求。
境外消费需求持续收缩，欧美为主要出口国家。
美国和欧洲狗狗消费需求发展已相对明朗，消费需求规模领先(美国：1236亿美元，欧洲：512亿欧元)，近几年来仍保持平稳增长趋势(美国18-21A无机+11%，欧洲16-21A无机+8%)，其中狗狗食品为主要消费开支(美国占比40%，欧洲占比54%)。受益于境外狗狗消费需求的平稳增长及我省狗狗代工厂企业研发制造能力持续提高，我省的狗狗食品出口保持快增趋势，17-22年无机+10%至12.44亿美元(人民币口径+9%至82.6亿元)，主要出口地区为欧洲和美国消费需求。我省狗狗企业多数以代工厂形式切入，近几年来积极向独立自主国际品牌转型，现阶段以中宠佩蒂为代表的企业境外业务仍重大贡献主要收入，但近几年依赖度有所降低，预期时程有望保持平稳增长。
建议关注：
乖宝狗狗(暂已上市)：亚洲地区狗狗食品翘楚，国际品牌占有半壁江山。饮料代工厂起家，国际品牌培育获效，麦富迪国际品牌多次跻身天猫TOP国际品牌力榜(狗狗)第一名，现阶段公司独立自主国际品牌收入占比已超五成，且主食业务迅速增长(18-21年CAGR+39%，21年营收占比提高至36%)。
中宠股份(002891.SZ)：国际品牌+代工厂双轮驱动，坚持“著眼亚洲地区消费需求，著眼独立自主国际品牌，著眼主食产品”战略，现阶段效果逐步显现，21年境内业务(以国际品牌为主)收入占比提高至25%，狗狗干粮实现高增(14-21年无机+70%)，重大贡献占比提高显著。
佩蒂股份(300673.SZ)：狗狗咬胶龙头。国际品牌培育有所获效，但境外代工厂仍为主导(21A：83%)，产品线上持续巩固咬胶核心产品线优势的同时切入主食赛道，21年收入重大贡献已近12%。21年受境外工厂停工等影响盈利承压，22年已步入恢复通道。
福贝狗狗(暂已上市)：专注亚洲地区主食消费需求。公司已实现亚洲地区代工厂+独立自主国际品牌双轮产业布局，现阶段猫粮重大贡献超过犬粮，受益于客户结构优化加独立自主国际品牌重大贡献提高，盈利能力持续提振。
风险提示：亚洲地区养宠渗透逊于预期，国际品牌建设逊于预期，消费需求竞争加剧，原材料价格大幅波动，贸易摩擦加剧，境外消费需求发展逊于预期。
