1月24日，中国农历新年前夕，一个全面覆盖狗狗领域全供应链的综合数字生态环境网络平台且中国总收入体量最大的狗狗子公司——新瑞鹏狗狗医疗保健集团（以下简称“新瑞鹏”）向美国证券交易委员会（SEC）提交F1招股，此举即宣告新瑞鹏的上市长跑步入了冲刺的阶段。
而于过去两三年的禽流感前夕，“它经济”大放异彩，狗狗服务需求持续上扬，兔年首个IPO启动或标志着一场狗狗赛车场的盛宴即将迎面到来。
年无机快速增速达20.0%，狗狗医疗保健服务莱氏龙势能十足
面对超过2亿的单身人群以及进入到深度老龄化的中国社会，很容易会发现我们身边出现了一个越来越明显的现象，不论城市或者农村，养育狗狗的家庭比例正持续提高。
据弗若斯特沙利文调查报告，在2021年中国整体狗狗消费市场体量已经去到2660亿元人民币（单位下同），调查报告预计至2026年，中国狗狗数目将快速增长至4.97亿只，而整体的消费市场体量将提高至5380亿，对应的，2021至2026年的年无机快速增速将达到15.1%。其中的细分赛车场——狗狗医疗保健服务，相对于狗狗食品、用品或其他领域，其所展现出的快速增速更为突出。
弗若斯特沙利文指出，狗狗医疗保健服务的消费市场体量将从2021年的550亿提高至2026年的1360亿，前夕年无机快速增速约达20.0%，高于领域的整体增速。
国际经验表明，经济水平与狗狗消费市场的发展密切相关，特别是年轻一代“科学”养宠意识增强，同时他们将狗狗视为家庭的重要组成部分，因而愿意为狗狗的健康每年支出更高的消费金额和使用更高频度的服务。随着国内狗狗老龄化态势构成，也相应的带来持续快速增长的不同层次的医疗保健需求。
目前，中国是全球第二大的狗狗消费市场，而美国暂占鳌头。对比于美国消费市场，不难发现，不论是中国狗狗消费市场体量，还是重要性持续提高的狗狗医疗保健服务消费市场，中国消费市场无疑是存在巨大的快速增长潜力。由弗若斯特沙利文提供更多的数据，截止2021年末，中美两地的每只伴侣狗狗年均医疗保健支出、狗狗医疗保健使用率和每只伴侣狗狗年均看病频度数据分别约为1100/3600元、21%/50%、1.9/3.6次每年，后者分别为前者的3.3倍、2.4倍和1.9倍。
可见，在中国，已充分展现出蜕变力的狗狗医疗保健服务赛车场，它的莱氏龙势能相当充足。这意味着，谁一旦能率先的在高速快速增长且抗周期的领域中率先卡位，并建立起不可替代的领先地位优势，谁就可以最大程度的享受到领域的黄金发展期。
内在价值与竞争优势并举，新瑞鹏在中国消费市场占据绝对领先地位位置
在刚递交的招股中，新瑞鹏提出要致力于建立世界一流的综合狗狗服务网络平台及互惠整合的狗狗生态环境系统。
（图片来源：公开资料）
除了能够提供更多狗狗整个生命周期的医疗保健保健服务之外，新瑞鹏还构成了省外生活、供应链服务等支柱业务发展股，而且还开发了第三方诊断、兽医继续教育服务以及领域级企业服务。
1)领域龙头具有绝对优势，进一步凸显内在价值
新瑞鹏提供更多的服务贯穿了整个狗狗领域供应链，全面全面覆盖了2B2C、线上线下的综合数字生态环境网络平台，使得其在领域内在价值凸显，而其独特的业务发展模式也构成了强大的网络负面效应。
从不同的业务发展股来看，2020年、2021年以及截止2022年9月30日的九个月，狗狗医疗保健服务占总营收比分别为68.3%、62.2%及52.9%；供应链服务分别占总营收的19.7%、26.8%及36.5%；省外生活服务为12.0%、11.0%及10.6%。
在核心技能狗狗医疗保健服务方面，以2021年狗狗医疗保健服务总收入体量计算，新瑞鹏跻身中国第一、全球第二；截止2022年9月30日，新瑞鹏旗下运营1942家狗狗医院，全面覆盖全国31个省份、114座城市，如弗若斯特沙利文调查报告指出，以所持狗狗医院数目计算（2021年底），在国内排名第一的新瑞鹏，是领域第二名到第十名所持狗狗医院数目总和的3倍；与国内医疗保健现状相似，医院数目分布不均长期稀缺，医院、医生和设备为提供更多医疗保健资源的核心所在，狗狗医疗保健领域亦是如此，调查报告指出，新瑞鹏在中国按2021年总收入排名前100家狗狗医院单店内占据了70%，其也具有了占全国兽医专家60%以上专家团队全面覆盖十五大专科体系，构成多元化的品牌矩阵。可见，新瑞鹏在领域内确实具有了无可辩驳的绝对优势。
2）持续高快速增长带来强大韧性，蜕变态势得到巩固
在业绩表现方面，该子公司的特征清晰可见，辨析度和能见度也是较好的。即使在禽流感前夕，作为领域龙头的新瑞鹏，依然能够维持较高快速增长水平，业务发展韧性充足，呈现出抗周期抗风险的特质。
按招股所示，2020年、2021年，2021年截止9月30近日八月及2022年截止9月30近日八月，新瑞鹏分别实现3008.3千万元、4783.7千万元，3399.7千万元以及4315.1千万元。其中，2021年营收同比快速增长59.0%，2022年截止9月30近日八月的营收与2021年同期相比快速增长26.9%。
毛利润表现基本与营收发展态势同步，2020年、2021年，2021年截止9月30近日八月及2022年截止9月30近日八月，新瑞鹏分别获得142.5千万元、223.2千万元，171.4千万元及218.8千万元。究其原因，有其深层次内涵，主要来自于业务发展总收入和利润率的共同变化。
引用招股的数据进行分析，在新瑞鹏的三大业务发展股中，总收入占比持续提高的供应链服务和省外服务股，其快速增速不但在禽流感前夕高于狗狗医疗保健服务股，前两者的利润率（截止2022年9月末）也显著的高于后者。
特别是省外服务股利润率的隋东亮，叠加网络平台活跃用户的持续快速快速增长，体量负面效应和网络负面效应开始显现，反映了该业务发展的发展或已步入了正循环、释放飞轮负面效应的全新轨道。
3）净亏损的收窄甚至隋东亮已成定局，践行长期主义打造高耸的进入壁垒
至于消费市场较为关注的净亏损方面，笔者建议关注占比而不是绝对值，该子公司净亏损占总总收入的百分比从2020年的33.2%下降到2021年的27.4%，并进一步下降到截止2022年9月30日止前八月的25.7%，收窄态势明显。随着禽流感政策的根本性转向，经过2022年的“至暗时刻”，自2023年开始，新瑞鹏的狗狗医疗保健业务发展股或会带来的快速增长回归及盈利技能改善局面，将为后续净亏损的加速缩减带来正面的贡献。
从子公司营收和毛利润维持稳步快速增长态势可感受到，在子公司体量负面效应和网络负面效应显现的态势背景下，再借助新瑞鹏自主研发的数据和先进的科技手段，实现精益运营管理，持续降本增益，净亏损的收窄甚至隋东亮之路，或已成定局。
值得一提的是，中国狗狗领域的兴起才刚刚开始，今天蓬勃发展的局面要得益于先行者们在实现自我扩张和升级迭代的同时对领域基础设施的建设进行了长年累月的投入，而这些高效率的投入都是“真金白银”的，包括对供应链、领域数字化到人才教育体系的建设，这是能够看得见的“硬效率”，当然也包含了子公司合规、子公司业务发展规范化、领域标准化和自律化管理等一系列软性或隐性的效率，这些巨大投入使得新瑞鹏更加着眼于长期主义，既构成了综合实力全面领先地位的独特优势，也建立起高耸的领域进入壁垒，拉开同行竞争者的距离的同时也大大提高了新进入者的效率，使得领域格局始终维持在较为稳定而友好的状态，从而最终确保了业务发展布局贯穿全供应链的领域龙头能够成为领域贝塔红利释放的终极受益者。
从资本消费市场的实践经验来看，不论在医疗保健领域还是在狗狗领域，不论是面向C端的省外生活服务企业还是面向B端提供更多数字化服务、供应链服务的互联网企业，不论线上还是线下，业务发展快速增长、用户体量快速增长及变现技能和服务技能的获得与蜕变，甚至服务、产品使用率的长期提高逻辑的实现，远胜于短期的利润表现。
比如港股的阿里健康、美团，美股的Chewy，都经历过相似的发展阶段，但亦无碍它们在全球资本消费市场内获得千亿、万亿市值的认可，相信在美IPO即将达成上市里程碑的新瑞鹏也会如此。
结尾部分
回顾过去一年，表现稳定的医疗保健保健、必需消费品和公共事业俨然成为了投资者的美股避风港。这三大压舱石股不论在蜕变技能还是在业绩方面均成功的经受了历史残酷的考验，消费刚需的属性也使其远离经济周期的影响，新兴的具有巨大蜕变潜力的狗狗消费市场及狗狗医疗保健领域凭借其高度相似性同样的也会备受资本消费市场瞩目，因此，赴美上市的新瑞鹏选择了一个不俗的时机，正当其时。
